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专题：瑞银证券下调泸州老窖、茅台、五粮液等多家白酒评级

　　每经记者 熊嘉楠每经编辑 文多

　　据报道，瑞银证券近日在研报中下调多只白酒股评级，引发关注与讨论，7月29日、30日开盘之后，白酒股纷纷走低。不过，至30日收盘时，白酒股有所反弹。

　　针对瑞银看空白酒行业的观点，不少企业和行业人士纷纷予以回应。7月30日，五粮液、泸州老窖、洋河股份等多家酒企也作出回应。

　　就此，有投资圈人士也向《每日经济新闻·将进酒》记者表示，白酒具有长周期属性，股价的短期波动并不会改变企业长期的投资价值，当前白酒股估值已远低于历史平均水平，反倒提供了低价布局的机会。

　　五粮液、泸州老窖等酒企回应

　　据媒体报道，近日，瑞银证券将贵州茅台（sh600519）、五粮液（sz000858）、泸州老窖（sz000568）、洋河股份（sz002304）等白酒股的评级从买入下调至中性。瑞银证券称， 2023—2025年，预计覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020—2023年时的19[%]放缓至8[%]。鉴于领先的白酒企业并未积极控制供应，且大举扩建产能，预计在2024—2025年，超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。

　　或受此消息影响，连续两日，多只白酒股出现不同程度的下跌。

　　对此，五粮液、泸州老窖等多家酒企在30日均作出回应。

　　五粮液、泸州老窖、洋河股份均表示注意到了瑞银证券报告，但影响股价下跌的因素较多。

　　五粮液投资者关系部门相关人士回应称，目前整体白酒板块表现不太好，最核心的要素还是目前消费整体是弱复苏，这是一个比较大的驱动因素。对于产品批价，该人士表示，目前五粮液在批价上表现是比较好的，前段时间（市场对）整个行业的优质白酒批价比较担忧，但是目前五粮液批价十分坚挺，公司目前经营策略是控量挺价。其从市场了解到，当下整体批价在940元~950元。

　　泸州老窖投资者关系部人士表示，资本市场参与者众多，这只是其中一家券商的判断。

　　据报道，瑞银证券还重申了对水井坊的卖出评级，因其估值偏高。对此，水井坊董事办工作人员表示，股价是由市场多方因素决定的，其目前尚未看到此研报，公司也不对券商的研报作出评价。公司会努力完成设定的年度目标，实现营收和净利润同步增长。

　　而从经营业绩来看，上周五，水井坊披露了今年白酒行业首份半年报，上半年公司的营收、归母净利润均呈双位数增长，其中营业收入17.19亿元，同比增长12.57[%]，归母净利2.42亿元，同比增加19.55[%]。

　　公募基金人士：当前估值水平没必要再做空了

　　从《每日经济新闻·将进酒》记者的采访来看，市场从业人士对于瑞银证券的观点也同样持保留意见。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者：“白酒板块估值已经跌到了历史平均估值之下比较多（的位置），所以我认为下跌空间并不大。这个位置没必要再做空了，反而是一个逢低布局优质白酒龙头的机会。”

　　一个月前，私募大咖、深圳林园投资董事长林园向《每日经济新闻·将进酒》表示，贵州茅台目前估值水平为20多倍市盈率，已到了值得投资的价位。

　　截至7月30日，东方财富白酒板块（bk0896）指数为1724.18点，远低于2202.86点的历史均值。

　　券商机构也提出类似观点。

　　国泰君安研报写道，本轮周期需求和预期的调整烈度相对较小，调整时间较长。与上一轮周期相比，本轮白酒低谷期伴随行业集中化，因而上市公司层面业绩波动幅度较小，但由于前期资产价格泡沫较大，个股普遍遭遇杀估值。站在当下时点，板块前期受淡季需求弱、高端酒批价等因素影响而出现明显调整，目前分母端风险偏好处于低位，整体确定先于成长。

　　资本市场看预期，瑞银证券下调白酒股评级是短期市场情绪的缩影。核心在于，多家酒企在淡季选择控量稳价，叠加部分消费场景缺失，市场对于未来消费增长的预期减弱，降低了相关股票的估值水平，进而影响了股价。

　　但是，淡季控货是酒企的常规手段，重要原因之一是为市场留下充足的时间消化库存，同时也为下半年的旺季做好准备。

　　记者了解到，当前市场对于白酒板块后市有着一定乐观预期。有分析认为，中国市场消费潜力巨大，白酒等消费股长期业绩增长较为稳定，真正能跨越周期的牛股，多数还是出现在消费行业。

　　杨德龙认为：“品牌白酒具有品牌价值、社交功能、盈利能力，也是消费板块里面盈利能力比较强的，无论是从毛利率、净利率以及净资产收益率来看，品牌白酒企业都具有比较大的优势，所以在当前股价下跌之后，可能更具有长期的配置价值。”

　　他还强调，短期股价的波动并不会改变企业长期的投资价值，建议投资者关注企业的基本面以及企业的长期投资的内在价值。

　　记者注意到，白酒板块在30日尾盘出现回升。截至收盘，东方财富白酒板块指数上涨1.06[%] ，其中11只白酒股上涨。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　封面图片来源：视觉中国

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